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商业贸易50家+智能手机跟踪:50家增速如期反弹,智能手机增长看下半年

发布时间:2014-04-15    研究机构:广发证券

3月50家消费增速如期反弹2.1%,预计2季度增长会持续恢复

2013年3月全国50家重点大型零售企业商品零售额同比上升2.1%,较1-2月环比上升2.7pp,最终Q1 50家同比微增0.1%。3月数据反弹主要因为三公消费控制等因素有所削弱(13年三公消费控制愈发严格,因此往后看相对基数会越来越低),符合我们Q1前瞻时对零售终端增长的判断。虽然因消费疲软整体增速中枢下滑已成定局,预计Q2 50家增速将逐渐恢复。我们维持14年广发零售指数、社零增速分别维持13%、12%中枢的判断。

3月金银珠宝增速大幅下滑,对零售增长冲击高峰集中在3-8月

(1)金银珠宝类销售额同比下降13.6%,同比、环比分别大幅下降38.8pp、19.0pp,导致Q1仅增长0.3%,同比下降19.6pp。3月金银珠宝增长承压符合我们Q1前瞻时的判断:在金价没有大幅波动前提下,我们判断13年金银珠宝高基数对14年增长压力已经来临,冲击将主要集中在3-8月,并主要集中在黄金品类,K金和非金类品类仍将保持较高增长。(2)家电销售额同比增长11.2%,同比、环比大幅提升4.8pp、11.2pp,维持较高景气。(3)其余品类大多有所恢复,食品、日用品表现较为出色:食品、服装、化妆品、日用品分别增长7.0%、3.5%、1.9%、7.5%、环比变动4.4%、6.0%、0.4%、3.1%,同比变动6.6%、-5.5%、-13.9%、0.10%,

13Q4、14Q1智能手机出货量因4G手机推广较缓而低于预期,14年看点在下半年

根据工信部最新数据,14Q1智能手机、整体手机出货量分别下降9.8%、24.7%,近2年来首次下滑,主要因为3月智能手机、整体手机出货量分别大幅下降27%、38%。IDC13Q4数据环比也出现了下降。下降的主要原因是4G手机推广进度低于预期,预计14年中国4G手机出货量将达1.8亿台(Strategy Analytics),而Q1出货量只有974万台(主要因为运营商基础设施铺设进度不达预期,以及TD-LTE5模单芯片供应吃紧)。考虑到4G推广进度低于预期,我们预计以IDC为代表的主力智能手机仍将在14Q1、14Q2维持低增长,下半年增速将有所恢复,维持对智能手机出货量全年增长20%左右的判断。

4月展望及投资建议:关注Q1亮点公司及估值底部的国企改革标的

预计商贸零售行业Q2零售增速将缓慢恢复,建议关注:(1)Q1销售增长恢复,董事长股权激励落实的上海家化,未来三年净利增速中枢在30%,维持“买入”评级;(2)尽管老凤祥一季度收入增速较前期预期放缓,但公司的核心逻辑仍然是国企改革背景下的少数股东权益并表收购,调整中值得重点关注;(3)关注估值低位的国企改革核心标的重庆百货、王府井,高弹性组合北京城乡、广百股份,以及估值较低的大商股份、欧亚集团;(4)关注两面针(600249)完成大股东定增后潜在的业绩拐点。

风险提示

消费大幅放缓,国企改革不达预期。

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