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两面针:枯木又一春

发布时间:2014-04-30    研究机构:光大证券

公司简介:

两面针(600249)是一家以生产口腔卫生用品、洗涤用品以及卫生用品为主的日用化工企业。公司主营个人及家居护理用品、植物药、纸制品等产品。公司是牙膏行业民族品牌传统优势的缔造者,也是行业内的首家上市公司。

长期看法:

国资改革是市场的一个重要关注点。我们判断两面针先通过此次对大股东定增,改善经营,释放业绩,然后再引入战略投资者,推出股权激励方案。

借助产品结构调整,新品发力,我们看好公司复兴之路。

短期看法:

我们之所以这个时间点关注两面针,逻辑在于:1)公司目前拥有3740万股中信证券股权,2个多亿商业银行股权,以及账上现金3个亿。可变现金融资产及现金10个亿。

公司在柳州东环路区域坐拥300亩工业用地。该地区商业用地价值在800万元/亩以上,考虑工业转商业,政府拿走一半,这部分土地价值12个亿(此外,公司造纸厂在江边占地面积1300亩)。金融资产加土地增值这块与公司市值相当。

2)公司重塑两面针牙膏品牌,通过产品梳理、重新定位,渠道整合及市场推广,有望迎来新的发展阶段。

3)原有造纸这一块业务则通过调整产品结构,从新闻纸、纸浆等过剩产能转换到生活用纸、配浆业务,提升产品盈利能力,两年左右完成扭亏。

盈利预测及评级

我们认为两面针是反转型公司,短期有一定业绩压力;但中长期我们对公司复兴寄予一定期望。尤其是当前公司安全边际较强,市值不大的前提下,建议积极关注公司。

我们预测公司14-16年EPS分别为0.04元、0.14元和0.27元。考虑公司金融资产及土地价值这块,我们认为公司市值28-31.5亿市值,对应6.3-7元目标价。

风险提示:

产品推广低于预期。

申请时请注明股票名称