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两面针:期间费用吞噬利润,公司业绩仰赖投资,不予评级

发布时间:2010-08-23    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入4.36 亿元,同比增加32.90%;营业利润-2105.25 万元,同比增加396.51%;归属母公司的净利润-994.01 万元,同比减少420.64%,基本每股收益-0.02 元。

日化业务收入萎缩,综合毛利水平下降。公司主营业务为日化用品的生产与销售,同时,也涉及到部分行业的多元化经营。

其中以牙膏、牙具、浴帽配套产品、香皂、洗衣粉、卫生巾为主的家庭卫生用品业务实现营业收入2.10亿元,同比减少3.58%,毛利率升至17.39%,比去年同期提高0.67个百分点。

三氯蔗糖和造纸业务实现营业收入8274.32万元和1.09亿元,分别比去年同期增长29.66%和222%。其中造纸业务抓住年初产品涨价的有利时机,加大盈利产品的销售力度,收入增长较快。

贸易业务实现营业收入844.56万元,同比下降13.82%。药品销售实现营业收入3745.79,同比增长32.04%。报告期内公司综合毛利水平比去年同期略有下降,降至18.46%,同比减少0.4个百分点。

期间费用吞噬利润。上半年,公司期间费用达到1.32亿元,期间费用率为30.30%,虽然比去年同期略有好转,但仍远高于18.46%的毛利率,是制约公司盈利的重要因素。回顾历史财务数据,公司的期间费用率长期高于毛利率。2006-2009年,公司期间费用率分别达到了44.00%、52.42%、35.11%和36.66%,而对应期间公司的毛利率则分别为25.65%、21.38%、21.17%和19.76%。受制于高企的期间费用率和逐年下降的毛利率,公司要想通过主业来实现可持续的盈利,存在着较大的难度。

中信证券股价对公司利润有较大影响。公司持有中信证券股票9552.75万股,报告期内贡献的投资收益为3184.66万元。扣除该投资收益之后,公司营业利润仍将出现更大幅的亏损。若中信证券的股票在二级市场价格有较大波动,则将对公司利润产生影响。

盈利预测。考虑到公司主业长期亏损,实际净利润水平受可供出售金融资产中信证券股价表现以及其出售时间的影响较大,我们暂时未对公司的盈利做出预测,同时也未给予公司相应的评级。

风险提示。原材料价格波动风险;多元化经营带来的管理不善风险;中信证券股价波动影响公司净利润的风险;因虚报财务数据被证监会行政处罚,公司可能面临诉讼风险。

申请时请注明股票名称